【概要描述】

　　外贸韧性超出市场预期。4月份，中国海关统计的中国对美货色出口（美元口径，下同）同比削减21%，进口下降14%，但远未到归零的程度。这既反映了4月9日差额“对等关税”正式生效前，两边“抢出口”或“抢进口”的影响（4月份，中国统计的对美商业顺差环比、同比别离下降26%和25%），也反映了因为中美财产链供应链联系慎密，关税影响难以立竿见影。同期，中国添加了对非美国度和地域出口，如对东盟出口同比增加21%，对印度出口增速也已持续两个月跨越20%。当月，中国全体出口增速虽然较前值回落4。2个百分点至8。1%，却显著高于市场预期的2。0%。受外贸出口韧性的支持，4月份工业添加值同比增加6。1%，同样好于市场预期的5。5%。当月，海关口径的货色商业项下跨境资金净流入649亿美元，为汗青同期新高，继续阐扬不变跨境资金流动的根基盘感化。5月中旬中美进行经贸高层漫谈，并于5月12日发布经贸漫谈结合声明，两边分歧同意大幅降低双边关税，并暗示将成立经贸磋商机制。跟着中美商业严重关系缓和，外贸企业送来喘气窗口。按照中采征询数据，新兴财产EPMI正在4月份超季候性回落10。2个百分点后，5月份反季候性回升1。6个百分点至51。2，次要是由于大都财产出口正在5月中旬起头回补，出口订货指数大幅回升10。8个百分点至49。5%，为2018年以来同期新高。

　　关税施压无碍银行结售汇顺差扩大。4月份，特朗普极限关税施压下，境表里汇市场买卖连结有序，并未呈现发急性抢购和囤积外汇环境，反却是美元加剧、美元指数加快下行的布景下，市场从体结汇志愿加强、购汇动机削弱，驱动境表里汇供求关系继续改善。当月，银行即远期（含期权）结售汇持续两个月呈现顺差，且顺差规模由上月63亿美元增至166亿美元。此中，银行代客远期净结汇累计未到期额增幅由上月12亿美元扩大至153亿美元，创2023年3月以来新高，银行代客结售汇顺差由上月1亿美元增至59亿美元，二者别离贡献了银行即远期（含期权）结售汇顺差环比增幅的137%、56%。当月，剔除远期履约额之后的收汇结汇率环比上升6。9个百分点至57。4%，为2024年10月份以来新高，付汇购汇率环比回落1。0个百分点；远期结汇套保比率环比上升1。3个百分点至8。6%，远期购汇套保比率则回落1。1个百分点。

　　现阶段，中美商业严重关系缓和无望为二季度外贸韧性供给支持。但正在中良图谋合作加剧的布景下，将来两国经贸磋商的前景仍然存正在较大变数。

　　现阶段，中美商业严重关系缓和无望为二季度外贸韧性供给支持。但正在中良图谋合作加剧的布景下，将来两国经贸磋商的前景仍然存正在较大变数。如5月12日中美颁发结合声明同日，美国商务部发布指南，以所谓推定违反美出口管制为由，正在全球禁用中国先辈计较芯片。再如5月23日，特朗普一言不合就颁发声明称，打算对欧盟输美商品自6月1日起加征50%的关税。

　　基建投资连结不变增加。1~4月份，基建投资（不含电力）累计同比增加5。8%，取上月增速持平。基建投资增速连结根基不变，次要受益于广义财务落地速度加速。1~4月份，债融资累计添加4。85万亿元，同比多增3。59万亿元，贡献了同期新增社会融资规模同比多增的99%。同期，新增处所专项债累计刊行1。19万亿元，同比增加65%；完成了限额进度的27。1%，快于客岁同期进度18。5%，但低于2022年、2023年同期进度38。4%、42。7%。4月25日地方局会议指出，加速处所专项债券、超持久出格国债等刊行利用。

　　经济增加新动能加速培育。一方面，工业高端化、智能化、绿色化成长态势较着，财产转型加快推进。4月份，高手艺制制业、数字产物制制业表示亮眼，规模以上添加值同比增速均高达10%，较着高于全数规模以上工业添加值增速6。1%；“新三样”相关产物产量连结较快增加，新能源汽车、汽车用锂离子动力电池、太阳能电池产量别离增加38。9%、61。8%、33。4%。这是中国外贸韧性的主要来历之一。受益于财产转型升级，我国出口商品合作力较着提拔，4月份高新手艺产物、手艺含量和附加值高的机电产物出口均连结高增加，同比增速别离为6。9%、10。5%。另一方面，科技办事业高质量成长持续推进。1~4月份，高手艺办事业投资累计同比增加11。3%，此中消息办事业投资同比增加40。6%，较一季度加速6。2个百分点。

　　宜对待人平易近币被动升值的影响。从表里部看，当前人平易近币对美元汇率具备升值的根本和前提。然而，正在美元指数走弱的布景下，人平易近币升值幅度小于大部门非美货泉对美元的升幅，故人平易近币多边汇率（即人平易近币汇率指数）持续走弱。国际清理银行（BIS）数据显示，2~4月份，反映中国产物出口合作力变更的人平易近币现实无效汇率指数持续下行，且跌幅不竭扩大，4月份单月下跌2。9%，跌幅创近三年以来新高。这表白正在美元指数走弱的环境下，人平易近币对美元属于被动升值，不代表我国出口合作力受损。但鉴于境内非银行部分外币跨境收付中，美元占比九成以上，故仍需防备人平易近币升值对于出口企业财政情况的影响。

　　消费增速仍然处于低位。4月份，消费品以旧换新政策持续显效，家用电器和音像器材类、文化办公用品类、通信器材类商品零售额连结较快增加，同比增速别离为38。8%、33。5%、19。9%，前两类商品零售额增速较前值别离上升3。7、12。0个百分点，但汽车零售额同比增速由上月5。5%降至0。7%，成为社会消费品零售总额增速下滑的次要拖累项。连系信贷数据来看，4月份居平易近短期贷款削减4019亿元，增幅创汗青同期新低。居平易近消费信贷需求偏弱，除了反映消费贷款利率上调的拖累感化外，必然程度上也取关税冲击下居平易近部家声险偏好和消费志愿下降相关。从居平易近就业和收入环境看，4月份全国城镇查询拜访赋闲率为5。1%，同比上升了0。1个百分点，就业形势总体不变；一季度，居平易近人均可安排收入表面同比增加5。5%，取疫情前比拟仍然处于偏低。伴跟着特朗普关税政策落地生效，对中国外贸进出口相关的就业拖累感化或将进一步，稳就业和扩消费压力仍然较大。

　　现阶段，中美商业严重关系缓和无望为二季度外贸韧性供给支持。但正在中良图谋合作加剧的布景下，将来两国经贸磋商的前景仍然存正在较大变数。

　　出产和需求呈现分歧程度的放缓。一季度，国内经济开局优良。但进入4月份，跟着特朗普操纵“对等关税”进行极限施压，外部不确定性较着添加，国内企业不雅望情感加剧，此中需求表示弱于市场预期。从出产端来看，4月份工业添加值同比增速较上月回落1。6个百分点至6。1%，此中制制业添加值增速回落0。8个百分点至7。1%，办事业出产指数同比增速回落0。3个百分点至6。0%。从需求端来看，4月份社会消费品零售总额同比增速回落0。8个百分点至5。1%，低于市场预期的5。5%；1~4月份固定资产投资累计同比增速较一季度回落0。2个百分点至4。0%，次要受房地产和制制业投资增速下滑影响，此中房地产开辟投资完成额累计同比跌幅较一季度扩大0。4个百分点至10。3%，制制业投资同比增速回落0。3个百分点至9。1%。

　　楼市回稳根本尚不安定。4月份，商品房成交动能较着走弱，发卖面积和发卖金额同比别离下降2。1%、6。7%，跌幅别离较上月扩大了1。2和5。1个百分点，发卖均价同比增速由上月增加0。2%转为下降4。3%。从房地产资金来历看，房企外部融资有所修复，国内贷款持续两个月连结同比正增加，4月份增速较上月提拔8。3个百分点，自筹资金跌幅收窄了2。1个百分点，但因为居平易近购房需求偏弱、加杠杆志愿不脚，定金及预收款、小我按揭贷款同比跌幅较上月别离扩大7。1和12。9个百分点，带动房企全体到位资金同比跌幅由前值3。9%扩大至5。3%。当月，居平易近中持久贷款削减1231亿元，同比小幅多增435亿元，但仍然处于汗青同期低位。施工建安投资持续承压，导致房地产开辟投资同比下降11。3%，降幅较上月扩大1。3个百分点。

　　本年以来，2、3月份以芬太尼问题为名，对中国输美商品加征两轮各10%的关税政策落地之后，4月份又以“对等关税”为名对中国输美商品进一步加征关税。后因中国按对等准绳反制，美国进一步报仇，两边关税率交替上升。到5月12日中美经贸漫谈结合声明之前，美国对中国输美商品累计加征关税（含报仇性关税）达到145%，中国对美国加征反制性关税达125%。本文拟连系4月份经济金融数据，阐发特朗普极限关税施压下中国经济金融运转情况。

　　人平易近币资产价钱敏捷企稳回升。客岁底特朗普胜选之后，市场一度担心人平易近币汇率会沉演前次中美经贸摩擦期间大幅贬值的景象，以至有外资机构婉言商业和的终极疆场将会是外汇市场。但现实上，自特朗普沉返白宫以来，商业政策、移平易近政策和部分机构政策，导致了市场紊乱，美国经济阑珊风险上升，美国经济破例论接近破产。叠加特朗普对美联储货泉政策性的干涉和对外国投资者持有美元资产纳税的传说风闻不停于耳，了美元国际信用根本，美国金融市场上演股债汇“三杀”，此中美元指数单月下跌4。4%，跨越了一季度累计4%的跌幅。面临美国极限关税施压，A股市场和人平易近币汇率对超预期的严沉风险事务从头订价，4月7日万得全A下跌9。3%，4月8日、9日离岸人平易近币汇率盘中一度跌至7。43附近，4月9日正在岸人平易近币汇率盘中最低跌破7。35。此后，股市和汇市敏捷企稳反弹。4月末，万得全A较低点反弹了7。1%，正在岸和离岸人平易近币即期汇率较低点别离升值了1。2%、2。2%。从银行代客跨境收付环境看，4月份，证券投资跨境资金由此前持续两个月净流入转为净流出125亿美元，但远小于2024年10月至2025年1月期间月均净流出284亿美元的规模。并且，据外汇局披露，当月外资持续三个月净增持境内债券109亿美元，处于较高程度，且4月下旬外资投资境内股票转为净买入。正在特朗普关税政策冲击下，国内金融市场可以或许敏捷止跌企稳，外资设置装备摆设人平易近币资产志愿持续向好，次要得益于中国对于外部遏制升级有预判也有预案，针对特朗普关税政策敏捷出台了反制办法，而且打出了金融稳经济稳股市稳楼市的政策“组合拳”，以实金白银不变了市场预期。

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• 作者：esb世博网
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• 发布时间：2025-05-27 09:05
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